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内部威胁:监控员工的内部威胁 ,防止数据泄露。。盈利性 :EPC拖累利润率,费用/减值率差异小苏交科、中设集团及勘设股份因开展有EPC业务,对综合毛利率形成拖累(近5年平均32%-34%),设计总院及设研院则相对较高(44%-45%);单从设计咨询主业来看,苏交科及中设集团因人工成本较高(人均薪酬排名第一、第二),导致毛利率较低;5家企业期间费用率及资产减值损失率差异相对较小 ,因此近5年平均归属净利率高低顺序与毛利率一致,依次为设计总院(20.2%) 、设研院(19.1%)、勘设股份(12.1%)、中设集团(11.1%)、苏交科(9.8%)。资产结构 :现金+应收款为主,商誉减值风险不大货币资金 、应收账款及票据、存货是设计咨询企业的主要资产 ,合计占总资产约70%。从细分科目看,设计总院在手现金最充分,占到总资产的25%;应收账款集中在3年以内,占比在81.2%-87.8%之间 ,违约风险小;苏交科和中设集团商誉较多,受益于所并购的主要标的均完成业绩承诺,实际减值风险不大 。治理结构:3家企业股权集中 ,2家较为分散苏交科、设计总院及设研院股权相对集中,中设集团及勘设股份较为分散,我们认为 ,股权集中或分散各有优缺点 :1)股权集中能够迅速应对市场变化,决策效率高 ,外延并购时可选择方式相对较多,也不惧怕资本市场的“野蛮人” ,但决策权过度集中对实控人综合素质提出更高要求;2)股权分散的企业重大事项决策更容易集思广益,日常经营也相对保守稳健,能有效制约损害上市公司利益的行为 ,但是决策效率可能会受影响 ,股东之间的利益关系处理极为重要 。建议关注苏交科 、中设集团及设研院苏交科及中设集团率先上市先发优势明显 ,凭借资本优势不断提升自身市场份额,激励机制也相对更健全、更充分,兼具成长性及经营稳健性,继续推荐;此外,河南设计咨询龙头、省外拓展初显成效的设研院也值得关注 。。
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